Global Menkul Değerler, Tüpraş (TUPRS) İçin araştırma raporu yayınladı

Yüksek hizmet standartlarıyla sermaye piyasalarının gelişimine katkıda bulunan Global Menkul Değerler (GMD), yatırımcılar için referans niteliğindeki şirket analizlerine devam ediyor. Kurumun Araştırma Birimi tarafından yayımlanan son raporda, Tüpraş (TUPRS) için “AL” tavsiyesi verilirken, hisse başına 253 TL hedef fiyat ve %42 getiri potansiyeli öngörüldü.

Defansif yapısı ve güçlü bilançoya vurgu

Global Menkul Değerler, Tüpraş’ı araştırma kapsamına dahil ederek model portföyüne ekledi. Raporda, Tüpraş’ın “en defansif hisselerden biri” olarak tanımlandığı ve önümüzdeki dönemde güçlü bilanço yapısı, maliyet odaklı yaklaşımı ve yurt içi talepteki istikrarlı seyrin desteğiyle nakit üreten bir rafineri olarak öne çıkacağı belirtildi.

Rapor, 2025 yılı için planlanan 600 milyon dolarlık yatırım programına rağmen şirketin net nakit pozisyonunu koruyabileceğini, bunun da temettü potansiyelinin devam edeceğine işaret ettiğini vurguladı. GMD analistleri, Tüpraş’ın net rafineri marjını 2025’te 5,6 dolar/varil, 2026’da ise 6,0 dolar/varil seviyesinde bekliyor.

Raporda şu değerlendirmelere yer verildi:
“Ham petrol diferansiyellerindeki daralmaya karşın, şirketin esnek tedarik yapısı ve yüksek marjlı ürünlere odaklanması kârlılığını destekliyor. Düşük stok seviyeleri ve ulaştırma sektöründe artan dizel talebi, üçüncü çeyrekte marjların güçlü kalmasını sağladı. Küresel hareketliliğin artışı da jet yakıtı marjlarını destekledi.”

Yurt içi akaryakıt talebi güçlü kalıyor

Raporda, artan elektrifikasyon eğilimine rağmen Türkiye’de akaryakıt talebinin güçlü seyrini koruduğu ifade edildi. Türkiye’nin petrol ürünleri tüketimi, 2025 yılının ilk yarısında yıllık bazda %4,7 artarak 19,1 milyon ton seviyesine ulaştı.

Global Menkul Değerler, önümüzdeki dönemde yurt içi talebin yıllık %4–5 oranında büyümesini bekliyor. Ayrıca, Kerkük–Ceyhan boru hattı üzerinden petrol ihracatının yeniden başlamasının, Kırıkkale Rafinerisi’nin tedarik güvenliğini ve verimliliğini artıracağı, lojistik maliyetleri azaltacağı vurgulandı.

Raporda şu değerlendirmeler öne çıktı:

• Tüpraş’ın –0,7x Net Borç/FAVÖK (2025T) oranı ile bölgesel emsalleri arasında en sağlıklı bilançolardan birine sahip olduğu,
• 2025 yılı yatırım programının büyük ölçüde iç kaynaklarla finanse edildiği,
• Şirketin yaklaşık %8–9 temettü verimiyle BIST Sanayi Endeksi’nin en yüksek temettü getirisini sunduğu,
• 2025 yılı için hisse başına 13,6 TL temettü beklendiği belirtildi.

Riskler ve katalistler

Global Menkul Değerler raporunda, Tüpraş için mevcut riskler ve potansiyel katalistler de sıralandı.

Belirlenen başlıca riskler:

• Beklenenden zayıf akaryakıt talebi
• SAF ve yeşil hidrojen projelerinde regülasyon kaynaklı gecikmeler
• Yüksek enerji maliyetleri
• Döviz kurlarındaki oynaklık

Öne çıkan katalistler:

1. Güçlü dizel ve jet yakıtı marjları

2. Temettü açıklamaları

3. SAF ve Entek yatırımlarında ilerleme

4. Kerkük–Ceyhan hattı üzerinden Irak petrol arzının normalleşmesi ve jeopolitik risklerin azalması

Global Menkul Değerler, tüm bu unsurların Tüpraş hissesi üzerinde orta vadede pozitif etki yaratabileceğini belirtti.